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2019年，动力煤市场波动率下降，同时价格重心向下移动。由于下游需求减弱，动力煤市场更注重季节性需求所带来的红利，可惜今年水电的亮眼表现使得希望落空。另一方面，在上游产能逐步恢复且加快释放的背景下，动力煤供给转为宽松。叠加下游电厂的高库存战略，煤炭价格的支撑力度进一步减弱。2020年动力煤市场将如何表现呢?

A 煤炭行业利润率上升

2018年，下游电厂为防止出现阶段性用煤紧张而采取了淡季采购、全年维持高库存的煤炭采购策略。这样一来，既避免了在用煤旺季因突发性灾害天气等因素所带来的“煤荒”，又从需求端平抑了煤炭价格的暴涨暴跌，煤炭价格的季节性行情因此有所提前。

进入2019年，上述特点依旧持续，略有不同的是年初煤炭供应出现阶段性紧张。主要煤炭产区的停产检查使得动力煤期货盘面创出了年内高点，但暂时性的供应收紧不会左右长期趋势的发展。在产能投产以及关停产能复产的大背景下，动力煤供应进入宽松局面。加之今年上半年水电的丰产、其他新能源的挤压，以及进口煤的“虎视眈眈”，下半年动力煤再次进入振荡下行区间，至今难言触底。

近日，***在常务会议上强调了要严控新增产能，原则上停止审批新建煤矿、新增产能的技改和产能核增项目，逐渐消化产能。由国家发展改革委、财政部、自然资源部、生态环境部、国家能源局、国家煤矿安监局联合印发的“30万吨/年以下煤矿分类处置工作方案”中提出，对30万吨/年以下煤矿进行分类处置，加快退出低效无效产能，提升安全生产保障水平，促进煤炭行业发展。

经过5年的去产能洗礼，2019年煤炭产业集中度进一步提升。一方面，煤炭行业去产能加快了大型煤炭企业的兼并重组，行业形成了强强联合、强者恒强的竞争格局。另一方面，随着环保、安全生产、能耗控制等市场化措施的逐渐趋严，小型煤炭企业的生存空间被大幅挤压，在竞争中处于劣势地位。因此，以大型企业为代表的整体行业利润率在2019年环比提升较为明显。另外，兼并重组也使得很多表外产能合法化，因此即便在去产能的大背景下，煤炭新增产能的释放依然是非常可观的。

图为近年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额

B 煤炭供给会逐步宽松

海关数据显示，2019年1—9月，中国共进口煤炭25057.30万吨，同比增长9.5%。由于价差优势明显，进口量不断攀升，5月单月的进口量同比增幅甚至达到34.7%。综合全年来看，由于内外价差，加之沿海电厂依存度较高，2020年动力煤进口仍将增长，不过要随时关注政策变化。

2019年10月，我国原煤产量3.2亿吨，同比增长4.4%，增速与上月持平;日均产量1048万吨，环比减少32万吨。1—10月，原煤产量30.6亿吨，同比增长4.5%。

图为近年我国月度原煤产量横向比较

2019年，国家发改委明确提出“推动已承担产能置换任务、具备安全条件的产能项目，加快核准、加快开工、加快投产，持续扩大增量供给，促进煤炭行业新旧发展动能转换。到2020年，120万吨/年及以上大型煤矿产量占82%以上”。进入2019年下半年，在“保供”的主基调下，关停产能的复产以及产能的投产进入了高峰期。2020年，随着煤炭新增产能的加快释放，煤炭供应格局还将维持宽松局面。