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给债转股带来启示

公司重新上市了总算给了股东一个交代。长航油运董秘曾善柱对中国证券报记者表示。

长航油运退市之时，约12万户股东选择了坚守。除了散户和游资，长航油运的前股东尤其值得关注。其中，除了大股东中国外运长航集团，其他九大股东均为以建行江苏省分行为代表的金融机构，均由债转股而来。

根据长航油运发布的公告，截至2014年11月3日，共有95家债权人向管理人申报债权，经管理人初步确认的债权总额约为115.51亿元。其中，23亿元债务用处置资产的价款清偿，约30亿元为留债。而剩下的62亿元的债务，便是通过债转股进行化解。

而除了剥离亏损资产，长航油运能够重新上市的另一大关键因素就是债转股。当时通过剥离VLCC资产，清偿了23亿元债务。但这只是小头，还要依靠债转股才能真正降低财务杠杆。这是整个重组的关键。李刚表示。

近两年来，市场化债转股大力推进，签约规模不断扩大，但落地率不高。长航油运在债转股后扭亏为盈并重新上市，对于当前的市场化债转股的推进无疑是一针强心剂。而长航油运债转股的过程和经验也给市场带来启发。

2014年11月20日，长航油运召开出资人会议，审议了权益调整方案。权益调整分为两部分：一是以资本公积转增股票，共计转增约16.29亿股；二是全体股东让渡10.85亿股。两者合计27.14亿股，全部用于抵偿部分债务。

股东让渡部分，大股东南京油运让渡其持股总数的50%其他中小股东让渡其持股总数的10%这引起了很多中小股东的不满。当天参加出资人会议的很多中小股东在现场抱怨，亏损是决策层失误所导致，为何重整要我普通股民来让渡偿还？

通过计算可以发现，如果接受这一让渡方案，债权人账面上亏得更多。当时股票抵债的价格为2.30元/股，而股票停牌前的价格为0.83元/股。如果债权人接受重整方案，意味着账面上马上就将浮亏63.9%

中国证券报记者了解到刚开始债权人要求小股东让渡得更多，经过反复博弈才达成这样的结果。李刚称，当时我与债权人进行了多轮谈判，形成一个基本意见，后才通过司法途径进行了债转股。但方案基本上是双方协商的结果。

长航油运的债转股在当时创造了多个“”进入程序时间短，涉及债务规模高，清偿率高，债权人会议和出资人会议表决通过率高。长航油运的债转股为什么能够终落地？关键是重新上市的预期。

2014年退市之初，长航油运就明确了重新上市的目标。李刚表示，接受债转股的很多都是银行，愿意按照2.30元/股的抵债价格进行转股，主要因为对重新上市抱有预期。这也是重组能够终推进下去的重要因素，否则根本做不下去。