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基本面不支持远月涨势

锌价增仓大涨不仅拉动了近月价格，还快速推高了远月锌价，但基本面不支持远月走高。锌精矿大量供应已经通过飙涨的加工费、的冶炼利润成为现实，下半年国内精锌供应将要经历一个快速放量阶段。与国内炼厂“同病相怜”的国外炼厂，在高加工费、高现货升水刺激下，产出的积极性也很高。因此，我们必然会看到矿产端供应过剩向精炼金属传导的过程。

隐性库存疑点分析

LME极低库存的疑点越来越大。2000年以来，锌价走出两轮牛市，当前属于熊市初期，LME锌库存却跌破了2007年10月低点。尽管第三个周三集中交割后，库存仍在缓慢下滑，0—3月升水也平稳在30美元/吨上方，但我们观察到国内锌价的大幅拉涨，并未有效带动外盘强势突破。同时，发达经济体宏观环境并不平稳，今年以来美、欧两地库存却大幅流出了7万余吨。从范围来看，中国对精锌进口的需求依然大，内外反套的热情很高，而国内进口端还没有充分反映，我们对国外隐性库存的疑虑加大。
据媒体报道，2019年3月上旬，内蒙古全区动力煤坑口价格、电煤购进价格均小幅上涨。

监测显示，3月5日，全区主产地动力煤平均坑口结算价格为217.34元/吨，环比上涨1.71%。

其中，东部地区褐煤平均坑口结算价格为187.93元/吨，环比上涨1.58%，鄂尔多斯市动力煤平均坑口结算价格为260元/吨，环比上涨4%。

同比，全区动力煤平均坑口结算价格略降0.4%，东部地区褐煤平均坑口价格上涨12.44%，鄂尔多斯市动力煤平均坑口价格下降15.68%。

全区电煤平均购进价格为212.71元/吨，环比略涨0.26%，折算为标准煤后平均值为400.21元/吨，环比略涨0.01%。

同比，全区电煤购进价格上涨1.76%，其中，东部地区电煤购进价格上涨22.66%，西部地区电煤购进价格下降9.42%。
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2007年10月伦锌库存在7万吨以下底部徘徊了5周，随后库存快速走升，而当前库存触底也已经5周。尽管短期在极低库存下价格的韧性很强，但长期来看，时间有利于空头，一旦库存显著“触底”，锌价就会在趋势上“触顶”。

综上，我们对沪锌远月继续持高位沽空思路，当下被推高的远月合约也为涉锌行业上游提供了的保值交易机会。锌市场明确进入熊市，我们预计今年5、6月份锌价仍可能遭遇一波集中抛压，选择1907合约保值的吸引力很大。