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八月行情在各地限产消息的发酵影响下又创新高，唐山方坯出厂点涨至4110元/吨，赶超去年高点100元/吨，原料端和期货端的向好形势，带动着钢管等成材价格也一路上涨。但八月下旬钢市逐步呈现见顶信号，在供需两弱的环境下，成材后期走势如何，加工型企业压力仍在。 
　　根据监测的样本企业的日度出货量跟踪来看，八月月均出货在7211吨/日，较七月均值下降6.5%，较六月均值降18.2%，由此可以看出，企业出货情况，在涨价期间没有增量，反而位下游拿货积极性降低，因此企业自身承压较大。根据我们对产线开工和成品库存情况监测，部分企业受库存压力，本月下旬开工率有下降。

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　　随着限产落地，影响效果未及预期，加之期螺上涨形态破坏，回调正式产生，钢市近几日处于弱势下调的轨道。高位下调使市场恐慌情绪增加，对于九月份从业者心态均不乐观，信心指数较上一期下降1.94%。
　　综合以上，九月行情或以跌势开端，但值得注意的是，由于十月将开始采暖季限产，各地工程节奏加快，对钢材需求提振明显。金九月持续关注供需面变化。
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　　中长期来看，钢管行业灵活性较高，设备简单尤其是焊接钢管，2018年产能有明显增加，焊管企业在华中区域建厂，无缝管山东产能增加明显，预计今年焊管和无缝管都将增加近500万吨产能，这部分产能的实际投产情况，也将是影响钢管供需的一大关注点，影响投产的因素主要的就是行业利润。
　　焊管行业利润变化不大，均保持在50-60元/吨，无缝管今年上半年利润较去年大幅缩水，调坯企业出现小亏损，这将影响新增产能投产的信心，但随着下半年上涨行情的提振，企业信心回升。
　　对于长期来看，钢管供应端增量，需求端在基建，制造业和能源用管表现稳定，对钢管基本需求尚可支撑，有质有量的钢管厂家仍然在上升通道。
在供给侧改革大环境下，压缩过剩产能是大势所趋。数据显示，8月中旬钢企共生产粗钢1895.2万吨、钢材1784.29万吨，日产量方面，粗钢有所下降，钢材有所上升。随着环保限产持续发力，市场仅维持刚性采购便会对钢价形成支撑。 
　　下半年，在央行流动性释放和基建投入的预期下，下游市场需求偏乐观，加之环保力度不断加大，螺纹钢期价回落后有望继续上行。
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　　终端需求表现良好
　　2018年房地产市场仍然是一道靓丽的风景线。国家统计局数据显示，商品房销售面积、房地产开发投资金额、房屋施工面积、房屋新开工面积等数据均有一定程度上升，已扭转之前增速回落的趋势。
　　长远来看，房地产企业对未来的市场前景仍然保持乐观，尽管政策调控持续加码，但房地产企业加速拿地的步伐没有停止。
　　除此之外，基建投资也将是2018年的“重头戏”，下半年央行将持续增加流动性投放，财政部也已经着手资金的筹备工作，预计将有大量资金持续流向基建项目，对钢材价格形成潜在支撑。
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　　低库存状态将持续
　　上半年下游工地紧锣密鼓地赶工，钢材市场淡季不淡;7月以后，随着强降水和高温天气的到来，钢材终端需求因施工难度加大而受到抑制，但螺纹钢价格不仅没有下跌，相反振荡上行，且目前从整体库存水平来看，短期内低库存状态仍将持续。
　　环保治理限制供给
　　从近期环保政策出台的频率和部分地区采取的污染治理措施来看，环保力度在不断加大。以唐山地区为例，先是部分高炉停产检修，然后再提出强化措施，全市钢铁企业烧结机、竖炉、石灰窑、铸造机不同程度停产，近又提出将2018年采暖季限产方案提前至9月1日执行。
　　当前仍是钢厂积极生产的动力所在，螺纹钢现货核算利润维持在1200元/吨左右的高位，供给端面临驱动与环保限产之间的博弈。不过，在供给侧改革大环境下，压缩过剩产能是大势所趋。数据显示，7月全国日均粗钢产量呈现持续缩减的趋势，而采暖季限产使得8月产量小幅反弹，但随后环保对螺纹钢供给的影响会越来越大，持续时间也将越来越长。
　　综合来看，后市螺纹钢价格仍然偏乐观。当前的低库存已经让市场逐渐忽略终端消耗较弱的现象，加之环保限产持续发力，市场仅维持刚性采购便对钢价形成支撑。
　记者从30日举行的第六届中国-亚欧博览会上获悉，宝武集团八一钢铁股份有限公司(以下称八钢)与香港蒙古能源有限公司(以下称蒙古能源)旗下蒙古国MoEnCoLLC公司签订了意向金额7.5亿美元的焦煤采购协议。八钢董事长肖国栋、蒙古能源董事总经理翁绮慧出席签约仪式并代表双方签约。
　　八钢2012年起正式采购蒙古能源进口焦煤，采购量逐年上升；蒙古能源近年来持续加大供应能力和提高焦煤质量，2017年蒙古能源焦煤进口量占塔克什肯口岸货物进口总量的99%，现已成为八钢长期稳定的焦煤供应商。
　　本届博览会上八钢与蒙古能源成功签约，标志着八钢与蒙古能源的合作又迈上新的台阶，更是双方企业在自治区党委的正确领导下，立足自身发展，积极推动“”战略实施、认真落实《新疆参与中蒙俄经济走廊建议实施方案》的重要举措。签约项目的实施有利于深化自治区与蒙古国科布多省的经贸合作与睦邻友好关系，实现互惠共赢。八钢根据协议意向未来五年内每年将采购蒙古能源蒙古国150万吨焦煤，不仅可有效正常生产、大幅降低生产成本，对于自治区深入推进煤炭工业供给侧结构改革、淘汰落后和违规产能、实现煤炭行业发展，对于自治区打赢污染防治、脱贫攻坚具有重要的促进作用。蒙古能源将继续依托与八钢的良好合作基础，充分发挥企业作为自治区与蒙古国西部经贸合作的主体和先导作用，积极投身和助推“中俄蒙经济走廊”建设与发展，迅速扩大蒙古国胡硕图焦煤产能，切实提高焦煤进口量，积极增加有效供给，努力满足新疆焦煤市场需求，为全力实施自治区党委提出的“稳外贸、稳外资”目标要求，切实繁荣口岸经济、增加地方税收、扩大就业和改善民生、巩固脱贫攻坚成果做出应有的贡献。
　　据蒙古能源财务副总裁吴琼介绍，蒙古能源是香港上市公司，在蒙古国拥有15790公顷的勘探及采矿专营权区。距中蒙塔克什肯口岸310公里的胡硕图矿区的煤炭储量为1.41亿吨(JORC国际通用标准)。胡硕图煤矿目前年生产能力可达300万吨，产出的15﹟主焦煤具有低灰、低硫、低挥发分、中高粘结、中高热强度、中等变质程度、抗碎性强、活性组分含量较高等特性，属疆内煤种。
　　据悉，新疆虽然煤炭资源丰富，但焦煤资源奇缺。新疆低挥发分主焦煤基本来自南疆拜城地区的几家煤矿，其产量远不能满足新疆的冶金焦生产需求。长期以来，新疆的主焦煤主要依赖山西等内地供应。而蒙古能源进口的焦煤挥发分低，热强度高，与新疆当地的炼焦煤配伍性好，是生产冶金焦不可或缺的炼焦配煤。
　　蒙古能源焦煤通过中蒙塔克什肯口岸进口供应新疆市场，越来越受到新疆钢铁和焦化企业的青睐。蒙古能源全资子公司新疆蒙科能源科技有限公司在塔克什肯口岸建有年入洗150万吨选煤厂，是阿勒泰地区外贸和生产加工企业。
　　塔克什肯口岸是新疆对蒙古开放的大口岸，也是蒙古能源焦煤入疆的关键通道。塔克什肯口岸建设也势必成为“中蒙俄经济走廊”建设的重要组成部分。目前，交通基础设施建设正有序进行。阿富准(阿勒泰-富蕴-准东)铁路2017年已经开工建设；阿富准铁路的延伸线—富蕴至塔克什肯铁路已经完成可研，阿勒泰地区行署正全力推进尽早开工建设。铁路建成后，蒙古能源焦煤将可以从塔克什肯经过铁路直接运输至等内地钢铁厂、焦化厂；已开工建设的331边境公路、塔克什肯口岸至国道216线恰库尔图镇的高速公路完工后，蒙古能源焦煤从塔克什肯至乌鲁木齐的运输将更为便捷经济。
　从供需的长周期角度来看，我国钢铁行业正逐步进入减量阶段，今后钢铁行业的投资逻辑与前两轮钢铁周期将有根本性的不同。过去的钢铁行业是需求拉动供给，需求是核心，而今后将是需求制约供给，供给将成为核心。在未来基本无法新建产能的基础下，钢铁企业难以实现内生增长，基本只能通过外延并购进行扩张。从这个角度来看，未来钢铁行业的重心在于能整合资源、实现外延式扩张的核心国有企业。
　　国企改革主题在我国经济转型期具备中长期投资价值，下半年改革提速预期增强，相关投资机会值得关注。从投资逻辑来看，国企改革相关标的的股价会在一定程度上提前反映市场的预期，但国企改革的实际成效短期难以直接体现，国企改革主题的投资应以中长期为主线。就钢铁行业来说，国企改革主题的投资主线有两条：1。精选拥有不断整合市场资源能力的龙头国企；2。改革动力较强、提升空间较大的国有钢企。
　　什么是“双百行动”？
　　根据相关通知显示，“双百行动”计划选取百余家中央企业子公司和百余户地方国有骨干企业，在2018年至2020年期间实施国企改革。国资委要求入围企业要实现“五大突破、一个坚持”，即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题等方面实现突破，同时要坚持党的领导。
　　“双百行动”企业选取的标准
　　虽然相关部门没有直接对“双百行动”的企业遴选给出具体标准，但2018年3月7日宁夏回族自治区国资委发布的《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》明确表示，“双百行动”入选的企业应明确三项标准：
　　1。具有较强的代表性：推荐企业主营业务，资产具有一定规模，在行业发展中具有较强影响力。
　　2。具有较大的发展潜力：推荐企业可以是经营发展形势较好的核心骨干企业，可以是面临激烈竞争、需通过改革提率、提升核心竞争力的企业，也可以是暂时处于困难阶段，但有计划、有信心通过改革实现脱困发展的企业。
　　3。具有较强的改革意愿：推荐企业的主要负责人及业务部门能充分理解掌握国企改革精神，能敢为人先、勇于探索、攻坚克难，能在改革领域和关键环节率先取得突破。
　　从以上三个标准以及实际入选情况来看，入选企业多为各地方的行业，这些企业已经具有一定的区域性竞争力，但仍需要进一步提升资源配置效率以及深化企业内部改革。
　　“双百行动”是国企改革从点到面的延伸
　　“双百行动”是国企改革“1+N”系列指导文件以及“十项改革试点”的延伸。“1+N”系列指导文件是指以2015年8月颁布的《关于深化国有企业改革的指导意见》为基础，结合相继出台的22个配套文件所形成的国企改革顶层设计方案。核心的《指导意见》要求国企改革到2020年完成四大目标：国有企业公司改制基本完成、国有资产监管制度更加成熟、国有资本配置效率显著提高、企业党的建设全面加强。后续的22个配套文件主要规划了若干措施：分类推进国有企业改革、完善现代企业制度、完善国有资产管理体制、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失、加强和改进党对国有企业的领导、为国有企业改革创造良好的环境。
　　针对存在的国企治理结构、国资布局、国资监管等一系列问题，后续开展了“十项改革试点”，在“完善治理结构和市场化体制”、“调整国有资产布局”和“改革国资监管制度”等方面起到了重要的推动效果。
　　相关部门对于入围“双百行动”的企业要求实现“五大突破，一个坚持”，即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题等方面要实现突破，同时要坚持党的领导。从优化资源配置、提升企业效率的角度来看，“五大突破”中的内容为推进混合所有制改革。“双百行动”原计划是选取100家中央企业子公司和100家地方国有骨干企业，而从新发布的入选名单来看，共有404家企业入选，数量是原计划的两倍，而且央企入选公司既有子公司，也有更低层级的子公司。以上两个方面说明国企混改数量正在不断扩大，混改领域也在不断拓宽。从具体手段来看，推进股权多元化和混改的关键在于引入战略投资者、企业间并购重组以及通过改制上市等手段。具体落实到钢铁企业，国有钢企的混改与重组已进入全面提速期。
　　钢铁行业是我国产业链上游的支柱行业，而国企又是钢铁行业的中坚力量。从产钢量大钢铁企业来看，仅沙钢集团为民营企业，其余9家均为国有企业。因此，国企改革是提升我国钢铁行业竞争力以及推动产业向化发展的重要、也是直接的举措。
　　多家央企子公司和地方国企入选“双百行动”
　　本次入选“双百行动”的钢铁公司包括4家央企旗下的8家子公司以及8家地方国有钢铁企业，涉及粗钢产量为1.17亿吨，约占我国粗钢总产量的14%。从区域来看，入选钢企主要涉及辽宁、上海、安徽、北京、河北、山西、内蒙古、江西、河南、陕西等10个省份，大部分为我国粗钢产量在2000万吨级别及以上的重要产钢省份。
　　入选“双百行动”的钢铁企业可分为三大类：
　　1。以钢铁冶炼、销售为主要业务的大型及特大型国有炼钢企业，包括宝钢、包钢、首钢等9家企业。
　　2。以金属材料、矿业开采、钢铁冶炼等方面研发为主的研发型企业，包括中国钢研科技集团的两家子公司以及中钢集团马鞍山矿业研究有限公司。
　　3。矿业开采、工程咨询、信息咨询等产业链上游及配套服务的企业，包括鞍钢集团矿业有限公司、鞍钢集团工程技术有限公司、成都积微物联集团股份有限公司以及中钢国际工程股份技术有限公司。
　　入围“双百行动”的钢企不仅包含我国重要的产钢企业，还包括科技研发以及产业链延伸配套的相关企业，体现了钢铁行业完善产业链结构以及产品化的发展方向。
　　入围“双百行动”钢企涉及的上市公司
　　入围“双百行动”的国有钢企涉及的上市公司包括宝钢股份、中钢国际、首钢股份、包钢股份、凌钢股份、新钢股份、安阳钢铁等7家，其中除了中钢国际以外，剩余的6家上市公司均是以生产普钢为主的中型或大型钢企。
　　剔除2017年仍处于亏损状态的*ST抚顺，目前两市共有22家国有钢企在A股市场上市。在这22家A股上市的国有钢企中，宝钢股份、包钢股份和首钢股份的资产规模处于的梯队，虽然新钢股份、安阳钢铁和凌钢股份等上市钢企的资产规模排名并不，但它们都是所属省份的龙头钢企，资产规模在所属省份中。
　　从盈利能力来看，入选“双百行动”的上市钢企并不是国有钢企中盈利能力强的。以2017年的净利率来看，只有宝钢股份与凌钢股份处于相对的位置，剩余的4家入选公司的净利率均处于中游偏后水平。其中，包钢股份的净利率低，在上市的国有钢企中排名倒数第五。因此，从盈利能力角度来看，入选“双百行动”的国企并非盈利能力强的国企，而是有充分的改革动力，盈利能力仍有较大提升空间的企业。
　　因此，从资产、营收、净利率等经营数据来看，入选“双百行动”的上市钢企具有两大显著特征：1。具有一定的资产规模，一般是国有特大型央企或者地方龙头钢企；2。改革动力充足，盈利能力还有较大提升空间的企业。从这两方面来讲，入选的钢铁企业基本符合“主营业务，具有一定的资产规模”等遴选标准。
　　“双百行动”名单的落地与计划实施的开启，有望加快推动钢铁行业的国企改革进程。目前，钢铁行业主要是以国企为主，从各行业国企的资产规模、营收占比来看，钢铁行业均。以上市公司的口径统计，国有钢企对应的资产和营收规模占到整个钢铁行业的93.72%和92.09%，分别处于和第四的水平。因此，对于国企占比较大的钢铁行业来说，“双百行动”对钢铁行业的国企改革推动的重要性将显著大于其他行业。
　　“双百行动”的之一是推动国有企业的多元化持股和混合所有制改革，一般来说主要手段包括引入战略投资者和改制上市。然而，对于仍处于产能过剩状态的钢铁行业来说，实现企业单改制上市较为困难。因此，钢铁行业国企改革的在于推动行业的并购重组以达到资源整合、提升运营效率的目标。
　　从产业格局来看，我国钢铁行业面临的主要问题包括产能过剩、同质化竞争严重、行业集中度过低等。由于产能过剩，钢铁行业在2015年全面陷入困境，行业出现大幅亏损。虽然自2016年推动供给侧改革以来，我国粗钢产能已接近去除1.5亿吨的目标，且地条钢全面出清，钢价和行业利润得到大幅度提振，但从总产能来说，当前我国的钢铁产能依旧处于过剩状态，如果不是2017年以来持续严格的环保限产政策，钢铁行业单凭市场本身的调控机制，很可能无法维持当前的格与。而钢铁行业较差的市场调控能力在于产业集中度过低、同质化竞争严重。
　　目前，我国钢铁产业的集中度远低于欧美、日本等拥有成熟钢铁产业体系的国家。2017年，我国前5大钢企的产能仅占全行业26.5%的份额，大钢企的产能仅占全行业36.9%的市场份额。而以2015年为例，日本大钢铁企业产能集中度高达83.3%，美国大钢铁企业产能集中度占比为70%，欧盟大钢企产能集中度为64.9%。与国外拥有成熟体系的钢铁行业相比，我国钢铁行业集中度还有很大的上升空间。
　　工信部发布的钢铁行业“十三五”规划明确提出，到2020年，大钢铁企业的市场集中度要达到60%。从目前的市场集中度来看，钢铁行业在未来2年还有相当大的提升空间。而此次入选“双百行动”的钢企大多也是并购意愿较为强烈的公司，从过去的并购情况来看，相关公司多次。“双百行动”的开展将搭配钢铁行业的“十三五”规划以及一系列配套文件，加速推动钢铁行业的并购重组进程。未来钢铁企业之间的并购重组也将不仅仅局限于国企与国企之间，国企与民营钢企的跨所有制兼并重组也有望得到进一步推动。
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　　就钢铁行业来说，国企改革主题的投资主线有两条：1。精选拥有不断整合市场资源能力的龙头国企；2。改革动力较强，未来产能提升空间较大的国有钢企。
　　投资主线一：精选龙头钢企享受估值溢价
　　从供需的长周期角度来看，我国钢铁行业正逐步进入减量阶段，今后钢铁行业的投资逻辑与前两轮钢铁周期将有根本性的不同。
　　从2000年到2007年，我国的粗钢产量从1.27亿吨上升到4.89亿吨，年复合增速达21%，同时期钢铁板块的涨幅也远超大多数行业。本质上来讲，那个时期的钢铁行业是成长性行业。从2010年开始，我国的钢铁产能逐渐过剩。到了2014年，我国钢铁需求已基本见顶，未来将逐步进入减量阶段。过去的钢铁行业是需求拉动供给，需求是核心，而今后将是需求制约供给，供给将成为核心。在未来基本无法新建产能的基础下，钢铁企业难以实现内生增长，基本只能通过外延并购进行扩张。从这个角度来看，未来钢铁行业的重心在于能整合资源、实现外延式扩张的核心国有企业。“双百行动”将加速钢铁行业的国企改革进程，在实现多元化持股与混合所有制改革的突破方向上，国有龙头钢企的并购进程将进一步加速，相关标的有望实现业绩的持续增长与估值溢价。
　　美国的钢铁行业历史能为我们提供在需求减量阶段的投资经验。美国的钢铁需求从上世纪70年代后期就进入了减量阶段，在经历了21世纪初的产能过剩危机后，龙头钢铁企业如纽柯钢铁、美国钢铁通过并购重组实现了业绩与估值的双增长。尽管美国的钢价从2004年至2007年并没有上升，美国两家龙头钢企的股价走势却远超大盘。从2004年3月到2007年11月，标普500的涨幅为32%，而同期纽科钢铁和美国钢铁的股价涨幅分别为343%和336%。
　　对标到我国来看，入选此次“双百行动”且具备龙头特征的公司是宝钢股份。从企业属性来讲，央企比地方国企有更高的级别与更多的资源倾斜。而在我国前钢铁公司中，仅宝武集团与鞍钢集团为央企。自2016年宝钢、武钢合并以来，宝钢的地位已然敲定。在宝钢、武钢协同效应逐渐显现与国企改革的加速推进下，预计宝钢股份未来将进一步整合资源，实现业绩的持续扩张并享受行业平均的估值溢价。
　　投资主线二：关注重要产钢区把握相关龙头
　　从地区分布来看，“双百行动”涵盖了我国较为重要且产能过剩相对严重的几个省份，包括河北、辽宁以及山西等。从“双百行动”级别高、数量多、偏向传统行业等一系列特征来看，尤其是产钢省份以及产能相对过剩的省份将受到较大力度的改革推动。
　　由于我国重要的产钢省份以及产能相对过剩的省份大多位于北方，在供需格局相对较差的情况下，北方钢企的盈利能力相对较弱。因此，从PB角度来看，市场普遍给予北方钢企较低的估值。
　　从提升空间来看，盈利能力相对较低的北方国有钢企有较强的改革诉求与较大的改革动力。以本次入围“双百行动”的包钢为例，早在2016年底，内蒙古自治区国资委就已对外公布，自治区大的国企包钢集团混合所有制资产已达资产总额的2/3。包钢混合所有制改革方案的发展方向主要包括：推进整体上市，完善现有的混合所有制机制体制，推动新项目与新组建公司在资源资产开发、环境保护等领域发展混合所有制经济，推动员工持股的实施。从具体落实情况来看，包钢已通过一系列措施进一步规范了董事会的运作，积极与社会资本、非公资本开展广泛的合资合作，以及剥离相关亏损资产和解决历史遗留问题。在“双百行动”对国企改革进程的加速推进下，类似于包钢这样的北方国有钢企有望加速提升经营效率与盈利能力，缩小与南方钢企的差距。
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