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主要商品均积累较大涨幅。此外，2018年中国仍将进行经济结构调整和转型，经济或会面临一定的压力，对大宗商品的需求将会下降。而在影响大宗商品中的各种因素中，中国因素的影响不容小觑。近两年的大宗商品上涨与我国的供给侧改革限产有很大关系，预计未来限产的边际影响会逐步走弱，需求回落的影响会增加，因此后市大宗商品恐难以继续走强，而需求回落一旦超过限产影响，大宗商品价格将面临回落风险。赵晓霞说东吴期货总经理助理兼研究所所长姜兴春表示，近期CRB指数出现下跌，主要是受两方面因素影响：其一，因预计OPEC减产前景不佳，近期国际原油价格震荡走弱，因原油在CRB中权重过大，因此油价涨跌主导了CRB走势;其二，市场面临美联储年内后一次议息会议，目前来看加息预期强烈，美元走强也打压了CRB指数表现。大宗商品市场经历两年多上涨。>

如何看待本轮BDICRB之间的背离?

格林大华期货宏观分析师赵晓霞看来，这并不意外。BDI指数与CRB指数大部分时间呈正相关关系，因为大宗商品的景气周期与航运业景气周期通常是一致的但由于二者权重不同，有时也会发生背离。

姜兴春分析，BDI更多反映的中长期市场贸易状况和航运趋势。随着经济复苏加快，国际贸易活动增强，BDI表现相对是周期性上涨或者复苏(大的趋势会维持1年半到3年)两者之间出现短期背离属于正常现象。此外，从长期来看，BDI表现也将对CRB指数起到积极支撑作用。

拉长时间周期来看，今年以来，BDI指数和CRB指数的负相关关系更是明显。黄李强表示，造成这种现象的原因是CRB指数中能源占比较高，不过，近些年，随着页岩油革命的开启，北美这一大的原油贸易地区原油自给率大幅上升，造成其价格和运费相关性的走弱。此外，从目前情况来看，商品价格走强和船运的上升存在一定的时间差，这一时间差包含订单周期和运输周期，一旦运费上升，会反作用于商品本身，从而起到抑制商品价格的作用。

好日子”临近尾声

目前来看，四季度已进入下半程，BDI好日子”会否继续下去?

郑闵钢、闫海认为，2018年春节相比2017年延后19天，直接导致今年四季度旺季推迟约19天。预计在12月下旬旺季过后，BDI或有较大下行压力，但会好于去年同期水平。

也有分析人士表示，当前，大宗商品价格受宏观政策的影响愈发显著，因此除了判断行业自身的供需情况外，更要关注宏观政策对于商品市场的影响，BDI指数本身的起伏并非关键。

黄李强认为，本轮BDI指数走高，一方面有商品价格上升刺激进出口的因素存在另一方面也是由船运偏紧造成的因此BDI指数对大宗商品价格表现并没有直接的因果关系。此外，目前BDI和CRB呈现负相关关系，后期偏高的运输价格或会抑制贸易需求。

赵晓霞认为，当前BDI走强主要得益于主要经济体的复苏，美国、日本、欧盟和英国经济均有明显的复苏迹象，中国经济韧性亦很强，因此，BDI走强有基本面因素驱动。

就基本面而言，大宗商品走势就是其变化的一面镜子。


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