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各国央行结束宽松,并依据经济状况收紧货币政策将是未来的新常态”此背景下,中国通过收紧公开市场操作,提高短期资金成本加速金融去杠杆,变相收紧货币政策。与此同时,一行三会”不断出台监管文件,加强金融风险的管控,货币政策易紧难松。
全球货币宽松接近尾声。>
紧缩周期里,美元可能再度走强,而从历史数据来看,美元指数与大宗商品走势负相关,美元如果再度走强或将不利于大宗商品,值得关注。
2017年全球锌精矿产量增速主要有印度斯坦锌业的RampuraAgucha矿山和嘉能可旗下秘鲁Antamina矿贡献。预计2017年国外锌精矿增产60-65万吨,中国无增量。假设嘉能可2018年二季度开始复产,那么2018年国外锌精矿产量增量50万吨附近,全球想要增速不下滑,恐怕又要寄希望于中国。
今明两年中国新扩建项目较少,预计每年能投提供增量约10万吨。投资者关注多的中国新增点新疆火烧云铅锌矿,不过当前尚处于勘探阶段,采矿权尚未获取,项目投产恐怕是下个供给周期。
总结:2017年锌价大涨,和消费有关系,但同时也坚定的验证了供应的故事并没有结 束。全球锌精矿将在持续紧张中迎接2020年产量顶点的来。
国贸期货:2018年大宗商品行情展望
从的美银时钟来看,全球经济出现企稳复苏和通胀缓慢回升的背景下,大宗商品依然具有投资价值。2016-2017两年,国家层面的去产能政策主导了行情变化,随着产能去化任务渐进尾声,未来行情的主导因素或转向需求的变化。
工业品:从供给收缩到需求共振
这几年来,由于产能过剩、盈利水平下滑以及国家大力推进去产能政策,黑色、有色等上游采掘行业产能投资大幅下滑,部分年份甚至出现了负增长,同时,钢铁有色、建材等中游行业产能投资也大幅下滑。现阶段制造业产能利用率提升较为明显,接近于出清。而在商品价格大幅上涨的情况下,企业盈利水平也大幅改善,未来有望开启新一轮的产能投资周期(朱格拉周期)
国外来看,特朗普税改有望获得通过,一旦企业税率大幅降低至20%那将减轻企业的税收负担,提高企业的盈利能力,促进企业扩大投资。此外,如果税改能成功,美国强制征收的公司离岸利润税降低,则有可能为美国公司将现时约3万亿美元海外利润汇回国内铺平道路,从而进一步促进美国国内的投资。08年经济危机后,美国制造业强力复苏,美国经济增长的重要动力。特朗普和美国税改的推动下,有望迎来产能投资扩张周期。
因此,工业品在经历了供给收缩之后,有望迎来国内外需求的共振,存在结构化行情。
农产品:通胀预期上升与高供给的碰撞
根据我前面的分析,由于基数效应蔬菜和猪肉价格对通胀的贡献将由负转正,有望抬升通胀。通胀预期回升的背景下,市场对农副产品的价格预期将提高。不过,由于通胀的回升可能主要由基数效应带来,能否带来价格的拉升需要观察。
高供给的压力。农业领域也遭遇了供给侧改革的影响,对于玉米来说,2017年调减玉米种植面积1000万亩,产地缩减导致2017年玉米产量有所下滑,但当前玉米库存依然高达2.4亿吨,远超2016和2017年约2.0亿吨的产量。如此之大的库存压力之下,2-3年内玉米价格难以出现明显上涨。
对于大豆而言,国大豆主要依靠进口,近五年的进口依赖度始终在80%以上,2016年为84.5%因而,国内大豆价格很大程度上取决于国际价格。美国农业部9月供需报告显示,美国大豆受单产上调影响,产量将创历史纪录,预计17/18年美国季节平均大豆价格8.35-10.05美元/蒲式耳。相对当前价格,预计的未来国际大豆价格并未出现明显上行趋势,反而可能会出现小幅下降。
农产品将在通胀预期回升与高供给之间交织,未来很难出现单边行情,或延续2017年的震荡行情。
关注点:全球紧缩周期来临
美国自2012年以来,经济持续复苏,美联储率先结束4轮QE并于2015年12月开启加息进程,2016年加息了2次,今年以来已经加息2次,并可能在12月第三次加息。此外,美联储自10月份开始缩表,计划在未来几年逐步缩减4.5万亿美元的资产负债表。2018年,美联储将延续紧缩周期,市场预测美联储将再加息三次,并稳步推进缩表进程。而欧央行在2017年10月利率会议,决定自2018年1月起将月度QE规模从600亿欧元降至300亿欧元,持续九个月。未来随着欧洲经济复苏势头良好,通胀抬升,将有可能追随美国进入紧缩周期。
尺寸 外径 ±1.0%
壁厚 ±5%
抗拉强度(MP) ≥315MP
拉伸试验(伸长率) ≥14%
压扁试验 当两压平板间距离为声测管外径的3/4时,应不出现裂纹
弯曲试验 声测管不带填充物,弯曲半径为公称外径的6倍,弯曲角为120°,声测管不出现裂纹
液压试验 声测管两端封口注入水压为5MP时,声测管无渗漏
涡流损伤 声测管焊缝无沙眼、裂缝
密封试验 外压P=215S/D 无渗漏,接口不变形
内压P=215S/D 无渗漏,接口不变形
拉拔试验 在常温下,就应能承受3000N的拉拔力,持续60min连接部分无松动、断裂
振动试验 在试验压力1.2MP下,持续10万次振动,接头无渗漏和脱落现象
扭矩试验 扭力距120N.m, 持续10min, 接头不发生滑移
硬度试验 HRB≥90 声测管管壁硬度
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