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商品涨跌分化 黑色系上扬化工品下挫

2017年02月21日15:25 来源：东方财富网

摘要：周二(2月21日)商品涨跌分化，黑色系大涨，化工品下挫，截止下午收盘，铁矿石大涨3.83%，硅铁上涨3.23%，沪锌上涨2.29%，而跌幅方面，甲醇下挫3.01%，PVC丙烯跌逾2%，锰硅、乙烯跌逾1%。
周二(2月21日)商品涨跌分化，黑色系大涨，化工品下挫，截止下午收盘，铁矿石大涨3.83%，硅铁上涨3.23%，沪锌上涨2.29%，而跌幅方面，甲醇下挫3.01%，PVC丙烯跌逾2%，锰硅、乙烯跌逾1%。
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2016年，钢铁产业风起云涌。期货市场上，据中国证券报记者统计，2015年12月1日以来，螺纹钢指数累计上涨113.55%。股票市场钢铁板块2016年2月启动以来，中信行业钢铁指数累计大涨37.65%。
日前钢铁上市公司陆续披露的2016年业绩预告揭示了2016年产业链变化的原因，也为投资者勾勒了2017年的新投资逻辑。业内人士指出，业绩预告显示，2016年上市钢铁企业的利润大幅改善主要源于三个方面：产品需求和价格的上升、降本增效和产品结构优化，这三个方面都离不开供给侧结构性改革政策的实施。
展望2017年，钢铁行业去产能进入深化之年。供给侧改革下中频炉产能的清退有望使市场产量下降，上市钢企吨钢利润将继续改善，2017年股票市场机会或相对确定。而期货市场上，黑色系单边牛市行情或难重现，价格波动将更为剧烈，投资者需更多关注结构性机会和套利机会。
上市钢企饱食“去产能”盛宴
供给侧改革政策，令钢铁产业成为2016年资本市场的。目前来看，钢铁产业热度还在继续。据媒体报道，受钢价上涨影响，包括河钢股份、太钢不锈(000825)等钢铁股受到青睐，其中，新兴铸管(000778)获兴业证券(601377)、泰康资产在内的40多家机构调研，关注其原材料价格上涨及剥离资产情况。
火热的2016年，钢铁产业链到底经历了什么？日前，钢铁上市公司的2016年年报预告陆续披露，产业背后的变化逻辑也逐渐清晰。
美尔雅期货研发部总经理助理饶子宜告诉中国证券报记者，相关公告显示，2016年上市钢铁企业的利润大幅改善主要源于产品需求和价格的上升、降本增效以及产品结构优化，这三个方面都离不开供给侧改革的实施，也正因为受益于此，纯粹意义上的钢铁企业盈利水平及同比改善远超钢铁产品相关企业。
具体来看，饶子宜指出，截至2月初，已经有27家上市钢铁企业公布了上年度业绩预告。，从这27家钢铁企业业绩预告来看，总计全年盈利134.91亿元-150.98亿元，而2015年经营总计亏损574.38亿元，钢铁企业全年盈利改善显著。其次，从盈利企业占比情况来看，27家上市钢企中只有山东钢铁(600022)(亏损5.3亿元-6.9亿元，由于资产出售)、华菱钢铁(000932)(亏损8亿元-13亿元，由于钢管板块计提减值准备)和重庆钢铁(601005)(亏损43.75亿元)三家企业发生亏损，盈利企业占比89%，几乎是全行业盈利，相比于2015年30%的占比大幅提升。
数据还显示，分季度来看，绝大多数企业四季度利润占比较个季度明显偏高；产品类别来看，主打板材的钢铁企业利润好于以螺纹等其他产品为主的企业。不过，与纯粹意义上的钢铁企业相比，与之相关的钢管等钢产品企业、黑色大宗贸易企业和采矿企业2016年则盈亏不一，因其对需求和价格的变化较钢铁企业弹性更大，整体从这轮需求和价格的反弹中获益不及钢铁企业。
国家统计局公布的数据也显示，2016年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长2.3倍，增幅在41个工业大类行业中排名。河北省统计局数据显示，2016年河北省钢铁工业实现利润总额506.8亿元，同比上涨67%。
“从年报上看，2016年上市钢企盈利显著改善，这与黑色系价格大幅上涨密不可分。”国投安信期货黑色分析师何建辉指出，在需求回暖和去产能加码的背景下，2016年钢材供需格局明显好转，吨钢毛利显著改善，行业盈利基本回到2011年的高位水平。同时，经过价格的长期下跌，大量中小钢厂被淘汰出市场，行业产能集中度明显上升，上市钢企获得更多市场份额，盈利改善幅度更大。
“从已经公布的财报来看，上游采掘如煤炭、中游冶炼如钢铁行业利润改善明显，且远好于下游钢铁加工以及终端行业。这与钢铁、煤炭价格反弹是相辅相成的。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，一方面供给侧改革深入，钢铁行业全国26个省份(不含央企)共计压减炼铁产能3985万吨，绝大多数是落后产能，因此既可以解决企业负担，也可以获得去产能的相关补贴，企业运营成本下降；另一方面，经济周期性复苏，在地产行业繁荣和家电、汽车获得政策提振之下，下游行业在2016开始了连续五年去库存后的补库，实体经济复苏与供给侧改革取得效果共振。
改革深化，钢企今年是否还有“鱼尾”可吃
2017年，供给侧结构性改革仍然是主线。与2016年相比，今年供给侧结构性改革会有什么变化？
展望2017年，上市钢铁企业依然信心满满，大的依托是在供给侧改革下中频炉产能的清退，市场产量下降之后，这些上市钢企的长材业务有望崛起，吨钢利润将继续改善。板材端的需求增速较去年同期料将回落，但依然平稳可期。
混沌天成研究院院长叶燕武指出，2016年去除产能中很大一部分是钢铁行业长期存在的“僵尸”产能，而2017年去产能任务中中频炉在产产能的比重较大，高炉在产产能也会有部分涉及。从年初至今来看，钢厂盈利状况良好，去产能面临阻力比去年有所增加。然而，一方面去产能是作为任务下发到地方，另一方面地条钢产能将在今年六月之前完全去除，因此，如果政策实施落实到位，本年去产能任务大部分将在上半年完成，年中可能出现阶段性供不应求，钢企盈利将进一步改善。
何建辉也表示，在产能过剩的大背景下，企业盈利改善将导致钢铁行业去产能阻力明显增大，不过难以从本质上改变去产能的进程。一方面，经过2011-2015年价格长期下跌，钢厂历经剧痛之后心态更趋谨慎，复产意愿明显减弱，货币政策收紧也从资金层面限制了钢厂的复产能力。
另一方面，相比2016年，2017年钢铁行业去产能力度将继续加大。2017年，除了常态化的环保限产，整顿中频炉、取缔“地条钢”将加快推进，同时差别电价等政策亦陆续出台，去产能手段更为严厉，去产能的也将从无效产能转向在产产能。
据饶子宜测算，2017年中频炉产量清零、去在产的违规高炉有望减少在产产量年化7-8千万吨，这对改善全行业供求关系构成重大利好。2017年行业基本面回升，上半年钢价上涨可能性大。下游汽车行业受益于购置税减半政策影响，2016年增速较高，预计2017年仍将维持5%左右的平稳增速。家电行业受益于产业链继续补库以及出口回升，预计2017年增速有望进一步提升。

受检修预期支撑PX坚挺
1月下旬，亚洲地区两套PX装置意外停车引发PX价格快速上涨，同时提振PTA价格突破性上涨。虽然PX停车装置已重新启动，并且油价走势平稳未能有效提振，但PX价格仍保持坚挺，亚洲PX17日的现货报价为895.5美元/吨FOB韩国，主要源于亚洲地区PX装置密集检修期即将来临。
后市来看，亚洲PX装置第二季度集中检修仍然利好市场。据相关统计，今年亚洲PX装置涉及检修产能总计1045.5万吨。其中，第二季度检修量占比接近2/3，约为780万吨，届时市场供应量将大幅降低。同时，由于下游PTA装置一定程度上仍能维持较高开工运行，也对原料PX保有刚性需求。笔者认为，在检修预期和下游消费支撑下，PX价格有望继续保持坚挺。
市场有效供应量预计增加
近阶段由于PTA价格快速上涨，其加工价差连续扩大，工厂盈利情况明显改善，所以开工积极性普遍较高，上周逸盛宁波220万吨装置也提前结束了检修。截至2月17日，国内PTA工厂综合开工负荷为78%，处于2016年以来高水平，而剔除部分长期停车装置的影响，运行装置基本处于满负荷状态。
从工厂公布的检修计划来看，2月底仅福建佳龙装置可能检修，逸盛大连和恒力石化等工厂暂未有计划出台，PTA整体开工有望保持较高水平。同时，市场关注的长期停车装置重启问题也有了新进展，蓬威石化90万吨装置上周投料，目前已经处于满负荷运行状态，虽然装置运行前期的稳定性存在不确定性，但市场整体有效供应量预计增加。
终端需求将步入提升阶段
春节后，下游和终端工厂开工陆续恢复，但程度不及市场预期，尤其是终端织造工厂补货意愿不强，以致涤纶长丝库存水平连续增加，施压产成品价格。截至上周末，涤纶长丝POY库存天数为12.5天，涤纶长丝DTY为25天，涤纶长丝FDY为19天，均较周继续增加1天左右。数据显示，目前聚酯工厂综合开工率约为82%，在不考虑蓬威石化产品投放前提下，PTA工厂的开工率达到70%即可覆盖聚酯端的原料需求。
不过，近期原料价格下跌导致涤丝产品利润回升，聚酯工厂开工预期良好，而且终端市场需求将逐步进入季节性提升阶段，也将增加对原料PTA的消耗。另外，聚酯新增产能投放主要集中在上半年，预计对PTA需求和价格有一定支撑。
综合而言，PTA工厂高开工和停车装置重启将增加市场有效供应量，并且加工价差仍有修复空间，均压制PTA期价走势，但在格坚挺和下游消费恢复预期支撑作用下，PTA期价进一步回调幅度相对有限。

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